资本市场向来是“锦上添花”易，“雪中送炭”难。在新能源产业资本普遍遭遇“退出严冬”的当下，A股市场一笔堪称教科书级的地方国资运作案例浮出水面。
2023年底，一笔10亿元的“耐心资本”逆周期入局锂电龙头璞泰来（603659.SH）。近三年间，这笔资金不仅在地方扎扎实实地“造”出了一个总投资超百亿的核心项目，更像鲶鱼一般激活了当地千亿级的新材料产业集群。近期，随着项目全面达产，这笔国资顺应市场周期从容退场，最终斩获近30%的丰厚收益。
10亿重仓、千亿造链、三成回报——这起投资故事背后，究竟藏着怎样的地方国资产融破局逻辑？
逆向重仓
募资遇冷时的“挺膺担当”
穿透这笔百亿级项目的落子逻辑，可以清晰看到背后“操盘手”基于产业链视角的专业研判。从媒体观察的角度来看，成都市重大产业化项目投资基金（简称“成都重产基金”）在此次运作中扮演了服务地方产业招引、推动“建圈强链”的耐心资本角色。梳理其过往投资轨迹可以发现，围绕新能源这一核心赛道，该基金已进行了一系列系统性的全产业链布局，此前已深度落子中创新航等锂电中下游巨头。因此，向产业链上游核心材料环节进行“精准补链”，显然是这只地方国资基金经过深思熟虑的战略棋局。
任何一场成功的产业投资，起点往往是对行业周期的精准预判与逆向布局。将时间拨回2023年下半年，国内新能源电池材料赛道正经历着深刻的结构性调整。伴随着前期疯狂扩产带来的产能去化压力，叠加资本市场估值的整体回调，整个锂电产业链一度步入“寒冬”。
当时的市场环境有多冷？从一个公开细节便可窥见一斑：作为行业龙头的璞泰来，彼时原本计划通过定增募资不超过85亿元，但在趋冷的资本环境下，最终扣除发行费用后的实际募资净额大幅缩水至28.15亿元。
在许多市场化机构纷纷“捂紧钱袋子”抽身撤退的冰点时刻，成都重产基金却展现出了截然不同的资本定力与逆周期投资逻辑。该基金果断选择“逆行”入局，在这仅有的28亿多实际募资额中，一口气拿下了10亿元的份额。
在当时的宏观语境下，敢于向一家处于重资产扩产期，且募资严重遇冷的企业“砸”下10亿元巨资，需要极高的产业洞察力。璞泰来作为聚焦“新能源电池关键材料+自动化装备”双主线的头部企业，其在西南地区的一体化产能布局，正是打破国际技术壁垒、参与全球高端供应链竞争的核心阵地。
这笔具有明确产业导向的资金，不仅为行业龙头在西南地区的产能扩张提供了坚实的财务支撑，更成为了成都市引入优质产业资源、构建区域核心竞争力的关键支点。在顶级产业投资人的视角中，这绝非一次简单的财务“抄底”，而是一次针对新能源产业链核心节点的“精准阻击”。
面对高波动的新能源赛道，这10亿元真金白银化作纯粹的“耐心资本”，不仅替实业分担了跨越周期的巨大风险，更在客观上成为地方锁定未来区域产业竞争力的底层筹码。
百亿造链
重塑千亿新材料生态的“虹吸效应”
当资本的血液注入实业，带来的是超乎想象的“链式裂变”。依托产业资本的深度绑定，璞泰来在四川的总投资超过200亿，重大产业化项目在成都邛崃加速落地、生根发芽。
这些项目精准覆盖了新能源电池上游的核心材料领域，目前的建设与生产进度均展现出极高的执行效率。更为关键的是，这种基于资本纽带的产业导入，并非基础产能的简单平移，而是伴随着底层核心技术的显著跨越。以其落地的基膜涂覆一体化项目为例，不仅产能持续跃升，其新一代设备的单线产能更是实现了从解决国产替代到确立国际领先优势的技术迭代。
先进产能的释放直接转化为强劲的财务回报。据璞泰来2025年年报，公司全年实现归属于上市公司股东的净利润达23.59亿元，同比增长98.14%。其中，其核心的基膜业务全年出货量高达14.95亿平方米，同比增长160.5%，增速远超隔膜行业整体44.4%的平均水平。
在璞泰来这一超级“链主”的磁吸下，三大核心项目在当地迅速构建起了涵盖“负极材料、电池隔膜、智能设备”高度协同的产业生态。融捷锂业、爱敏特等170余家上下游企业相继“用手投票”集聚邛崃。有产业观察人士指出，这一系列由资本招引带来的虹吸效应，正从根本上重塑区域新材料产业的生态格局，为地方打造千亿级新能源产业集群注入了强劲动能。
顺周期退场
斩获三成收益背后的“落袋为安”
对于庞大的地方国资而言，“投得好”考验眼光，“退得漂亮”才算功德圆满。如何体面且高效地退出，一直是个行业难题。
回顾该项目的退出节奏，成都国资的踩点堪称“教科书级别”。从宏观产业周期来看，随着全球汽车智能化、电动化的持续推进，储能市场需求的强劲爆发，叠加消费电子行业的全面复苏，新能源电池及材料行业在2025年逐步结束了去库存周期，迎来了供需格局的改善。
伴随企业竞争力的显著提升与区域新材料产业生态的稳固成型，前期介入的耐心资本并未将眼光局限于短期的财务进退，而是始终锚定“强链补链”的核心使命。在重大项目实质性达产、区域产业能级实现跃升之后，相关基金才严格顺应产业发展规律与市场化原则，果断启动了专业化退出程序，完成了阶段性的历史使命。在具体的二级市场操作中，基金管理人综合考量产业发展趋势与市场流动性，采取了稳健、有序的减持策略，并于近期以合理的市场溢价顺利完成了全部股份的退出。
纵观此次跨越周期的战略布局，这是一场地方国资实施资本招商与产业培育的成功实践。在产业端，高能级链主项目在地方全面达产，切实服务了区域实体经济的高质量发展；在资本端，国资基金依托严谨的投研判断与市场化运作能力，精准把握行业周期规律，最终斩获了近30%的综合投资回报。
这一兼顾产业跨越与资本保值增值的操盘，不仅打破了外界对地方国资“只投不退”的固有印象，更通过打通“募、投、管、退”的全生命周期，实现了资金的良性运转。其“落袋为安”的丰厚资金将化作源头活水，继续支持地方下一轮的接续投资，在持续反哺实体经济的进程中，为中国地方国资的进化之路提供了一份极具研究价值的实践样本。
编辑|蒙锦涛
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