10年、10亿美元、10%成功率，创新药投资向来是“走钢丝”的游戏。上海证券交易所和中证指数有限公司将于9月29日正式发布上证创新药科创领先指数（代码：950441），两家机构已于9月24日对外公布40家医药上市公司的“优秀生”样本名单，该指数即基于这份名单编制而成。
从首批名单看，40家样本公司研发水平高、成长性好，既有恒瑞医药、复星医药等老牌药企，也有百济神州、百利天恒等科创板Biotech（生物科技公司），二者的数量比约为1：3，该指数样本每季度调整一次。
不“论资排辈”：最大市值差距超130倍，锚定研发水平与成长性
区别于将市值规模作为选股标准之一的指数，上证创新药科创领先指数的样本筛选不“论资排辈”，样本股的市值相差甚大、“老少咸宜”。
比如，百济神州A股市值接近4000亿元，恒瑞医药A股市值逼近3000亿元，凯因科技的市值刚超过30亿元，最大差距超过130倍；通化东宝、复星医药的上市时间在2000年以前，禾元生物、必贝特则是2025年“上岸”的新兵。
而让40家风格迥异的公司能被放进一张名单里，靠的是两大核心指标——研发水平与成长性。
以百济神州为例，公司是国内最早一批实现产品全球商业化的创新药企，其核心产品泽布替尼（BTK抑制剂）是首个在美国获批上市并实现商业化的国产抗癌新药，在获批4年后的2023年，其单年度全球销售额突破10亿美元大关，成为中国创新药走向国际市场的标杆。
百利天恒是近年资本市场热度最高的科创板Biotech。公司依托双抗、ADC技术平台，多个重磅管线临床数据亮眼，其全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物伦康依隆妥单抗一线治疗数据惊艳，印证了科创企业从“fast follow（快速跟随）”向“first-in-class（同类首创）”突破的转型趋势。
此外，荣昌生物、神州细胞、泽璟制药等科创板企业，分别在抗体药物、重组蛋白药物、小分子创新药领域布局差异化管线，其在资本市场的定位具有鲜明的产品特征。
一个最直观的变化是，恒瑞医药、复星医药等传统药企多被笼统地称作“头部药企”，自2019年以来上市的科创板公司，则更多地被称作“某某第一股”，且其中不少非常形象，比如禾元生物被称作“稻米造血”第一股，荣昌生物被称作“ADC第一股”，三生国健被称作“单抗第一股”这是国内创新药行业细分发展的必然走向，也注定了上证创新药科创领先指数的丰富性。
每季度调整一次：13家未实现盈利，赛道高风险底色不变
根据上证创新药科创领先指数编制方案，指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。这意味着创新药领域的投资者多了一个观察行业变迁的窗口，也有利于降低个股暴雷风险。
过去几年，创新药行业经历了剧烈的估值波动。以中证创新药产业指数（代码：931152）为观测基准，创新药板块在2020年、2021年上半年迎来估值顶峰，指数最高时达到3825.79，市场对国产创新药、科创板Biotech给予极高溢价，一级市场融资也同步达到高点，大量创新药企拿到大额融资。
然而，2021年下半年以来，国家医保谈判常态化降价、医药行业反腐、海外临床失败事件频发，创新药板块开启长达数年的深度回调。截至目前，该指数只有1892.25，科创板Biotech的市值腰斩屡见不鲜，市场资金对创新药领域的耐心也明显下降。
而创新药恰恰是需要耐心资本的行业，这点从上证创新药科创领先指数成分股的盈利情况也能看出来。为了反映科创板中创新药领域上市公司证券的整体表现，该指数提升了科创板样本权重，科创板公司数量高达31家，其中有13家尚未实现盈利。
一方面，这体现了科创板开板时推出第五套标准的特色——“更加注重企业科技创新能力,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”；另一方面，也再次印证了新药研发领域“三十定律”的规律。
从这个角度看，上证创新药科创领先指数的价值，在于引导耐心资本精准押注创新药赛道。此前，医药主题指数大多覆盖范围宽泛，仿制药、器械、中药混杂，而新指数可以帮助风险偏好型投资者一键布局沪市优质创新药资产。
值得强调的是，创新药研发天然具备高投入、长周期、高失败率的特点，即便是百济神州、百利天恒等头部企业，管线临床结果、海外审批、商业化销售也存在不确定性。上证创新药科创领先指数更像是给“走钢丝”的投资者一根平衡木：平衡木可以增加稳定性，但拿着它不能保证最终一定顺利过桥。
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